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低利時代 雙債配置不可少 109/09/26
【經濟日報/黃力】


  美國聯準會維持基準利率於0-0.25%不變,並預估在2023年底之前都不會升息,全球主要債券利率水準來到低檔。法人指出,中長線股票的投資機會優於債券,但寬鬆政策緩解殖利率大幅攀升的壓力,投資組合仍需保留一定的債券部位防禦股市波動,建議以債券息收為主的投資人,宜將部分資金轉向美投資級債或高收債,並可鎖定具可提前贖回、短存續期間等特性的債種,以規避債券投資的風險。

聯準會一連串的利率決策,皆顯示其更寬鬆貨幣政策方向不變,在8月全球央行年會表示將調整政策框架為平均通膨目標架構,對通膨和失業率指標採取更寬鬆多元的標準,未來將允許通膨高於2%的目標,此方向代表升息門檻提高。

聯準會最新的利率決策會議進一步指出,2023年底之前都不會升息,市場預期低利率環境將持續一段時間,使得市場對風險性資產的投資意願可望大幅提升。

第一金投信投資顧問部主管王源錦表示,觀察近30年美國公債殖利率水準,從最高的9%以上一路震盪走低,來到目前的0.4%,遠低於S&P 500約1.8%的股利率水準。影響所及,債息占總報酬比重節節下滑,1990年高達60%左右,現在只有4%,但反觀債券價格波動帶來的資本利得,占總報酬96%。在公債資產收益性幾乎消失下,專家建議可適度轉向波動度略高,但收益性不錯的美國與全球富裕國家投資級公司債及高收益債。

美國投資級企業擁有大量的現金部位,近年獲利良好,財務體質佳,債券殖利率逾2%;而全球富裕國家發行的債券,以主權債、類主權債為主,擁有豐厚的國外淨資產當靠山,債信品質好,殖利率逾3%,都遠優於全球投資等級債不到1%的水準,收益性不差。

在高收債基金選擇上,台新投信建議,可挑選具提前贖回優勢的高收債基金,因債券存續期愈長,違約掌握度愈低,違約風險與信用風險愈高,所以信用貼水愈高,年期愈短,違約掌握度愈高,使得提前買回特性可望帶來低不確定性、高殖利率的投資效果。

富蘭克林證券投顧則指出,著眼全球央行為對抗疫情積極印鈔寬鬆,待經濟復甦,通膨壓力恐將跟著來臨,聯準會率先表態可容忍通膨超標,即使聯邦基金利率2023年底之前將按兵不動,但市場利率將反映經濟及通膨預期而有上揚壓力,且殖利率曲線將轉趨陡峭,實則不利於中長期的固定收益資產。因此,債券投資上,宜側重於短債、短存續期間,即低利率風險,或利率敏感度低的券種。

可留意的是,現階段多數信用債市評價面並不便宜,且部分新興國家主權債和企業債信有惡化的跡象,其中較看好伊斯蘭債券的防禦特性,包括伊斯蘭債券的發行區域來自於富裕的波灣國家為多,債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念,因此利率風險較輕,投資下檔風險亦低於廣泛的新興市場債。
2011HR
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